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杨涛减持美债体现央行主动债务管理dd-【新闻】

发布时间:2021-04-05 23:36:16 阅读: 来源:染色机厂家

杨涛:减持美债体现央行主动债务管理

顺应趋势,更加积极主动地进行资产负债表结构性创新与调整

长期以来,居高不下的外汇储备、对美债资产的偏重,使得我国面临诸多的政策空间约束和风险挑战,但是随着经济“新常态”的演进,许多情况在发生变化。例如,一方面,截至去年12月末的外汇储备余额为3.84万亿美元,连续两个季度出现回落,去年增量创下近10年最低。另一方面,据统计我国1月持有的美国国债总额连续第五个月下滑,比作为美国第二大债权国的日本只多约5亿美元。

可以看到,在外汇储备增速放缓和减持美债的背后,确实有许多被动因素的作用。例如,美联储退出QE、人民币汇率预期分化等因素,使得境内资本流出压力加大,加上在国内外多重压力下,连续几年的外贸规模指标增长乏力,这些都造成了外汇储备逐渐也告别了高增长时代。进一步看,外汇储备增速下降,也会带来结构性的资产收缩或调整,因此减持美债便带有一些被动性特点。

与此同时,在这一系列现象背后也体现出某些政策性的主动因素。一方面,理论研究和实证分析都逐渐表明,庞大的外汇储备对于新兴经济体是一把“双刃剑”,也会带来高额成本与潜在风险。同时,如同中国这样的“巨国经济体”,也不能只靠贸易立国的外向型道路,而需要内外结合。在这些理念指引下,对于进出口贸易的结构性调整与优化,都反映了经济发展模式与政策导向的主动转变。

另一方面,在2008年金融危机之前,发达国家央行更喜欢运用价格型工具,新兴经济体央行则偏重广义货币供应量等数量型工具,其目的都是为了满足非公共部门和机构的流动性需求,或者达到央行特定的资金价格调控目标。而危机之后为了解决流动性困局和经济下滑,以发达经济体为代表的各国央行,开始更加积极主动地进行资产负债表管理,并且通过改变资产负债表的具体要素,创造出多元化的、便利操作的综合性政策工具,从而对市场流动性、利率体系和私人部门预期产生更“立竿见影”的影响。我国的央行资产管理和政策选择,也顺应了这一普遍趋势。

进一步来看,央行主动型资产管理是与资产负债表政策运用密切结合在一起的,长期以来,对冲外汇占款成为严重制约央行资产负债表腾挪空间的核心因素。随着内外环境变化,这种对传统数量型货币政策的约束在弱化,结构性调整空间在增大,当然在国际化背景下,央行资产负债表内的不可控因素、跨境因素等都带来新的政策机遇和挑战。

这里需要注意的是,不应把资产负债表政策简单等同于量化宽松和资产项目扩张,在信息技术和金融技术使得金融市场日益复杂的前提下,央行顺应趋势更加积极主动地进行资产负债表结构性创新与调整,无论是外汇储备等资产方的结构优化,还是负债方的对应调整,或许都将逐渐演变为常态化的选择。

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