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【资讯】瑞银中国电力行业前景向好荐2股

发布时间:2020-10-17 01:28:26 阅读: 来源:染色机厂家

瑞银:中国电力行业前景向好 荐2股

瑞银:中国电力行业前景向好 荐2股

由于中国的能源结构以煤为主,因此中国的电力工业是以燃煤火电为主的,中国电力工业俨然成为中国煤炭的最大用户,因此煤炭行业的一举一动都将影响着电力行业的发展。  瑞银证券今日发布中国电力行业研报认为,煤炭供给过剩的问题短期内无法解决,煤炭限产保价政策不可能从根本上改变电力行业前景。该行维持对电力行业的积极看法,认为电厂将持续受益于温和的煤价,煤电联动有望落实,新增装机和收购带来成长空间,并推荐买入华能国际和国电电力。

煤炭行业干预不改电企前景  瑞银表示,8月6日,国家发改委网站发布新版《煤炭经营监管办法》,并组织召开煤炭行业脱困第三次联席会议,这是助力煤炭行业脱困政策陆续出台的信号。近期举行的煤炭行业脱困工作会议透露,限产、规范收费、调整进出口关税以及其他有利煤炭企业脱困的扶持政策正在酝酿。瑞银认为这类措施无法根本解决煤炭供给过剩的问题。  瑞银煤炭团队认为,政府可能采取的措施包括限产、限制部分生产者的铁路使用、并出台限制进口煤政策。虽然短期内这些措施可能人为提升国产煤价,但也可能导致面临盈亏平衡的企业继续经营,从而延长供大于求的时间窗口,而且限产不代表产能减少,该行甚至认为这些措施短期内也无法取得明显效果,对电力行业短期影响甚微。  除上述措施外,瑞银认为政府不太可能采取激进的政策。市场上支持政府干预政策的观点认为煤炭行业对保证就业率很重要,但这类政策存在缺陷并可能导致一些违背初衷的后果:  1。国产煤减产措施仅针对产量而非产能,因此过剩产能随时可能重启,从而导致煤价疲弱行情持续;  2。针对煤价的支持性政策会使得濒临亏损的企业(往往也是安全性较差的企业)继续生产;  3。限制铁路运输通道对小企业的开放可能导致后者无法从煤价回升中获益;  4。虽然煤炭行业提供了大量就业岗位,但许多以煤炭为生产原料的企业提供了更多岗位,因此该行认为过高的煤价是不利的;  5。过高的国产煤价另一方面增强了进口煤的竞争力。  维持对电力行业积极看法  瑞银重申对电力行业的积极看法,基于以下5点理由:  1。煤价有望保持温和,政府任何扶持煤企的措施都不太可能彻底改变行业基本面。  2。尽管和市场普遍认知不同,但历史上发改委对电价的调动基本能使电企维持合理的回报。  3。瑞银预计电力公司将受益于近期披露的集团公司资产注入计划。  4。电企增长潜力依然很好,除新建传统火电厂外,还有大量新能源投资计划。  5。考虑到回报前景和增长空间,该行认为电力行业估值十分具有吸引力。  就煤价而言,瑞银认为,由于国内市场供给过剩而需求增长较为稳定,过去半年国内煤价持续下降。充裕的攻击和较低的国际运费意味着,如果国产煤价上涨,那么电企则会选择增加进口煤数量,目前该行还没看到明显的煤价波动,也没有看到煤炭采购大量增加的迹象,意味着电企并不担心可能的煤价上涨。瑞银预计温和的煤价环境将持续,这对电力行业平稳发展是一个利好。  第二点,瑞银认为电力行业有望保持合理的回报。该行认为,政府需要在控制污染排放和保障电力供给间寻求平衡点,环保成本过高会降低煤电的经济性,不符合政府的利益。大型电力企业(多为传统火电企业)是包括可再生能源等各种电力生产技术的主要投资者,而不仅仅是煤电,因此侵蚀这类企业的现金流将降低他们的投资能力。另一方面,大幅削减煤电产能投资的确会减少污染排放,但同时也增加了供电紧张的风险,这是政府不愿意看到的。  回顾1995年以来的火电回报率后可以发现,除了2008-11年外,上市火电公司的ROE一般都超过了10%,该水平基本接近这些公司的长期股权成本。上市火电公司ROE大都超过10%  2008年至今,煤价已从最高点1000元/吨左右降至当前的480元/吨,但政府此前对电价的调整并未完全体现煤价降幅。该行认为这是因为政府意识到2007-11年间电价并未完全调整到位,因此目前超调电价是不合理的。事实上,目前的ROE已接近10年前煤价未上涨时的水平。  瑞银认为2006-2008年是比较特殊的时段。当时政府为了避免大幅走高的煤价给消费者带来的损失,因此选择了部分牺牲发电厂的利益。如果煤炭市场再次步入大牛市,同样存在电价上调不到位的风险;但在目前需求增长温和的环境下,该行认为煤价大涨的风险很低。此外,瑞银认为煤电成长空间依然很好,就目前的技术水平而言,煤电以外的任何发电技术(包括风电、光伏、气电、水电与核电)在中短期内都无法完全替代煤电。该行预计煤电每年平均新增装机  需达到47GW(2013年新增煤电30GW),才能避免出现缺电现象(假设每年电力需求增速约7%).  瑞银注意到,大部分新增煤电投资来自上市公司。上市电力公司权益装机规模VS全国总装机规模  该行预计2014-15年,其覆盖的全国性电力公司将完成近20GW的新增煤电规模,约占全国煤电总新增装机的25%。另外五大电力集团占全国近50%的市场份额。投资者还需意识到,传统火电公司正在通过投资建设可再生能源进行电力资产结构的多元化。  首选华能 次选国电  今年6月下旬以来电力股价已上涨12%,但瑞银认为当前估值仍具吸引力。  火电行业目前2014年平均PE仅8.0倍、平均PB仅1.2倍,低于2007年前的水平(当时回报率略高于历史平均ROE).  瑞银维持首选华能国际,公司盈利质量最高,虽然对沪港通的预期已使公司今年以来股价上涨了26%,但估值仍具吸引力:当前股价对应2014年PE和PB仅6.5倍和1.2倍,2014年ROE和股息收益率分别为19.3%和6.9%。华能国际PE仍处历史低位  今年以来板块内A+H股公司领涨于行业,瑞银认为纯A股电力公司中,部分公司的回报率并不差但估值很低,沪港通有望提升此类公司的估值。其中该行最看好国电电力,该行认为公司在可比公司中成长性最好且估值最低。国电电力PB不到1倍

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